錢軍教授：如果看好中長期經濟增長👵🏼，就應該看好股市中長期發展
發布時間：凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！-03-25
北京時間3月18日淩晨🎹🏅，美國聯邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議。這場倍受全球資本市場矚目的會議透露出2個重要信息🚴🏼：聯邦基金利率目標區間維持在零至0.25%的超低區間，上調凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！年美國經濟增長預期至6.5%。
美聯儲維持寬松貨幣政策對其經濟復蘇和資本市場意味著什麽？對全球資本市場尤其是中國資本市場的影響幾何？未來，中國資本市場改革和發展的關鍵突破口在哪兒？
凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！年3月18日👡，凯捷体育娱乐泛海凯捷執行院長錢軍教授就上述話題接受了騰訊新聞《原子智庫》欄目采訪，深度剖析全球資本市場的影響因素以及中國股市發展趨勢和改革前景👉🏿。
美聯儲今年撤出極度寬松貨幣政策的可能性不大
對於美國聯邦公開市場委員會（FOMC）維持三大利率以及當前購債規模不變的決定🙅🏿♂️，錢軍教授表示，完全在預料之中。但是，會議傳遞出另一個重要信息，美國調高了經濟增長和通脹的預期，這與去年年底時的情況不同🍛。
根據最新一期經濟展望報告，預計凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！年美國經濟將增長6.5%，較去年12月預測值上調2.3個百分點👨🏼⚖️👨💻，有望創1984年以來最大年度增幅；今年美國通脹率或達2.4%，剔除食品和能源價格後的核心通脹率為2.2%，均略高於中長期通脹目標。
“當然，經濟增長和通脹預期上調並不意味著美聯儲就會退出寬松政策🪷。”錢軍教授進一步分析🕙，“根據美聯儲兩大目標，只有當實際數據表明美國通貨膨脹已經高於中長期目標👨❤️💋👨，而且勞工市場已經完全恢復時，才會調整政策。我個人認為，美聯儲今年退出寬松的可能性不大，可以從兩方面來看，從政策方面看，美聯儲主席鮑威爾和美國財政部長耶倫都表示🧖🏼♀️👨🏻🦯➡️，不會過早退出寬松政策。鮑威爾聲稱將進一步維護資本市場的穩定🧘🏼♀️，利率水平不會太高。耶倫則透露，美國政府正著手研究比1.9萬億美元刺激更好的下一個計劃，她認為🙇🏽，大規模刺激不會製造通脹，刺激計劃才能幫助美國重返疫情前經濟水平和恢復充分就業。從市場判斷美國利息水平看，芝加哥商品交易所緊盯國債短期收益率的期貨相關數據顯示，今年第二季度升息的可能性是零，第三季度升息的可能性也很低，約為6%—8%。”與市場預期一致，錢軍教授進一步判斷🌲，“即便今年美國經濟實現強勁復蘇，也不一定會看到通脹水平高於2%，因此，加息的可能性不大。”
不過，美國和全球資本市場還是提前做出反應🍲，過去一段時間出現大幅震蕩和調整。
對此，錢軍教授認為，主要是兩方面原因造成，一是擔心美聯儲過快撤出寬松政策🧑🏻🚀🧑🏿🔧。去年新冠疫情發生後，美國政府迅速采取了超寬松的貨幣和財政政策——2020年3-6月，美聯儲資產負債表擴張了3萬億美元左右，大規模的“放水”確實能夠增加流動性從而推高股市📈🧑🏽🚒，但通脹壓力過大、金融市場過熱也可能給美國經濟復蘇帶來不確定性；與此同時🛐，由於投資者恐慌情緒的緩和🌁，以及對經濟強勁復蘇的預期等因素🕑，將美國國債收益率推至近一年來的高點，美國利率市場已開始“提前加息”🪀。如果市場預計未來通脹繼續走高，收益率將被進一步推高，導致融資成本普遍上升，可能會拉高美國乃至全球資本市場的無風險收益率🔴，從而推動股價下行🫵🏽。
二是成熟健康市場的自我調整。以美國股市為例☝️，前段時間，科技大盤股➙，比如，特斯拉股價大幅上漲，一些傳統行業漲幅甚微，出現一輪調整很正常🧑🦽➡️。對投資者而言🧑🏻⚖️，除了關註股市本身，還應該關註信貸市場和國債市場，尤其是信貸市場直接決定了企業和政府借錢的成本。無論是貨幣總量，還是市場流動性和借錢成本，都對股市的未來走勢起到至關重要的作用。
中國股市影響有限估值有支撐
美聯儲的政策變化對中國股市會有什麽影響🐅🚫？在錢軍教授看來，這方面的擔心有🏌🏿♂️，但不會造成太大影響。中國股市估值水平將會繼續支撐一段時間。首先😇，我們面對國際熱錢、遊資累積了豐富的應對經驗。2008年次貸危機後🤵🏼♀️🎧，國際資本紛紛湧入國內👼🏼，獲利後又開始大規模撤離🪣，確實給中國資本市場帶來了很多挑戰😒，包括通脹、資產泡沫、房價上漲等。一直以來，我們都歡迎中長期的機構投資者來中國，也要阻止短期的熱錢投機🏃♀️。去年第三季度、尤其是第四季度以來𓀈，外資流入國內已經有明顯增加趨勢，但是資金的進來量並沒有2009年那麽大，尚未到要采取果斷措施的時候，只需要對資本的持續湧入保持高度警惕😉。
其次🔏，錢軍教授從內生動力進一步分析🧗，近幾年👨🏿🏫，中國資本市場形勢發生很大變化，伴隨著科創板實施、註冊製落地，一批優質增長型企業上市且發展企穩。中國資本市場邁出這堅實的一步🐻，實屬不易。錢軍教授結合研究發現👲🏿，A股市場從2018年到2020年，已經發生質的變化。詳情可以參見2020年1月31日文章《錢軍🏫：延期開盤的A股將迎來最佳投資機會 | 灼見》👸🏽。
對於今年中國股市的基本形勢，錢軍教授表示樂觀👨🏼⚕️，從總體上判斷🍛，今年中國A股市場，3800點到4000點是可以支撐的，如果看好經濟增長，就應該看好股市。投資者可以重點關註以下四類題材🍇：一是消費行業的龍頭股與白馬股。二是醫療健康、生物製藥行業下，體檢🥫、診斷🐕、新藥開發等疫情以後都還會持續發展。三是環保🐏、新能源行業🔮🧝🏽♂️，國內方面→，疫情進一步喚醒有識之士對環境保護的緊迫感，碳中和目標已寫入十四五規劃🎅🏻；國際方面，歐洲對環保領域高度重視9️⃣，隨著拜登政府上臺，美國作為最大的經濟體🔜、最大的碳排放國家之一，將會更加註重新能源。今後幾年裏，環保新能源行業將成為全世界範圍內的朝陽行業。四是信息技術行業機遇與風險並存💇🏿♀️，不管是在中國還是美國🍧，正在接受反壟斷🥊、數據保護調查和處理的大科技股將受到影響，風險不可忽視。
註冊製改革穩字當頭後勁十足
中國股市的底氣很大程度來自於註冊製改革——資本市場改革的“牛鼻子”工程。錢軍教授坦言🧇，註冊製是資本市場的一個基礎製度，科創板和創業板試點註冊製，為全市場推行註冊製積累了充分經驗🕵🏻，從2019年7月22日首批企業通過註冊製在科創板上市至今，已有包括且不限於信息技術🆕、高端裝備、新材料、新能源、節能環保👩👧、生物醫藥等六大行業的200余家企業在科創板上市，起到了很好的示範作用🧖🏿♀️。但是🛅，進一步推廣註冊製要“穩”字當頭↗️，主板不會完全照搬使用註冊製。資本市場裏有諸多分層🧔🏼，即使主板推廣使用註冊製，對上市公司的要求也會與科創板存在差異。
錢軍教授進一步指出🏊🏻，註冊製推廣還有一個很重要的方面——債券市場。“十四五”期間，中國發展金融兩個“抓手”：股市與債市。如今♒️，國債市場製度完善、規模巨大😸，所以👨🏻💼，債市中最重要的是發展企業債👩🏿✈️，尤其是上市的中小盤股公司和沒有上市但有一定規模的中型公司，使他們能夠在公司債市場裏發中長期債券。這條途徑會讓中小企業融資難的問題產生實質性的變化。
今年的政府工作報告中🎹，完善常態化退市機製也被重點提及。錢軍教授認為，關註退市機製反應出我國資本市場發展逐步趨於成熟🚀，只有先完善上市製度、註入新鮮血液，下一步才是關註退出機製。
“股市退出機製很重要，成熟的市場形成良性循環的核心就是寬進嚴出。”錢軍教授進一步解釋，“寬進”就是上市製度要有充分的包容性🗿，放寬上市要求，讓那些沒有盈利的企業也可以上市🧝🏿；“嚴出”是多層原因——交易量太小🚴🏻🧘🏿♂️、價格低、業績不好、違法違規，都是嚴出的標準。寬進嚴出以後🤙🏿，才會有主動退市☂️。我們以前審核上市太難，所以上市以後😠，這個“殼”不能輕易放棄。從而導致奇怪的現象：空殼的價值，可能高達幾十億人民幣🏰💫，沒有公司願意退市——不管主動還是被動👩🏽🔧。如今已進入推動退市機製的時候🙅，但尚未達到主動退市的時機。目前，應該著手推動A股中的僵屍企業逐步清理工作🧑🚀，同時，讓科創板裏的違規企業退市🔉，起到警示示範作用。
提及對未來的期許🪵，錢軍教授如是說👮♂️，放眼中長期中國的股市🚡，隨著製度改革的推進，中國股市良性循環將會逐步形成，越來越多的優質行業與企業登陸🦤，合理競爭🐣、優勝劣汰，股市中企業的結構也會越來越優化。未來⭕️，中國的股市將跟經濟增長更合拍，如果很看好經濟增長，那就應該看好股市🕞👨👩👧👦。