國際金融報采訪錢軍教授：科創板打新應改變新股穩賺不賠的預期

發布時間：2019-07-01     

伴隨第一股發行價出爐🧑🏽‍🏫，科創板上市交易箭在弦上。

凯捷体育娱乐泛海凯捷執行院長、金融學教授錢軍近日在接受媒體采訪時表示，科創板將信披製度置於關鍵位置，具有重要的考量🚵🏽‍♀️。提高科創板信披門檻，實行詳實🥦、全面的動態披露是好事情。市場對科創板製度及相關方應具有包容性，秉持合理預期。第一批企業家數至少應在28家以上，並註意行業及規模分布的均勻性。

談科創板信披🔱👨🏼‍🦰：關鍵在製度設計

錢軍認為🙍🏽‍♂️，“A股市場走向成熟的標誌之一🧑🏼‍🔧🧟‍♀️，在於準確負面信息的產生、傳遞🧚🏼，以及能否盡快、準確地進入股價。”

錢軍指出，檢驗一個市場有效性的重要標準，在於企業股價能否充分吸收並及時反映新信息🧑🏻‍🦲。過程越快，股價變化越準確，市場有效程度便越高。

“信息有正負面之別。新興市場與成熟市場的區別之一，在於是否能夠及時吸收準確的負面信息，進入上市公司股價並充分反映，同時這也是驗證市場有效性的重要指標。”錢軍進一步分析稱。

另一方面🕺🏿，目前A股主板🌜、中小板🖐🏼、創業板的上市公司📂，整體信披的準確度、及時度還不夠💠🧑🏼‍💻，後續依然有待提升。

錢軍表示：“科創板提高信披門檻，實行詳實、全面的動態披露是好事情，應屬製度層面的向前推進，要求並不過分🖖🏼。同時，真金不怕火煉🫕，企業商業模式是否轉換成穩定的現金流，市場最終會做出決定🕍。”

在錢軍看來🥫，中國股市存在一些結構性問題，解決離不開註冊製改革。而科創板作為增量改革👨‍🦳，試點註冊製是關鍵。科創板平穩落地的條件在於，市場對上市公司、製度設計，以及券商🏋🏼、交易所等相關方🚵🏿‍♀️，應該擁有更多的合理預期🦄、更好的包容性🤞🏼。

談板塊定位：應持合理預期

談及科創板製度和相關方包容性，錢軍認為🧑🏼‍🦱，市場對科創板的信披🖕、定位應持有合理的預期。

“企業和券商負有重要責任，並對信息披露的內容負有全責，交易所負有審查信息披露責任✍️，進行全面動態的考察🤾‍♀️，但考慮無法第一時間獲取與企業所有的相關信息☂️，因此𓀚，要求其承擔無限責任不太現實。”錢軍稱🦼。

關於科創板的定位♎️，錢軍認為應分為兩步走：第一步是吸引到更多中國優秀的科創企業，為中小股東盡可能創造價值。第二步是成為國際科創企業首選。“第一階段很關鍵，目前能做到把盡可能多的高增長型企業留在科創板，就比較成功了。”

據錢軍介紹，在美國納斯達克市場🏗，包容的製度吸引了不少未來的巨頭公司。同時🧜🏿，最近20年間，退市公司和上市公司幾乎一樣多👨🏽‍🔬🧑🏻‍🦯，為數不少公司表現平平，市場蓬勃發展的財富效應🚦，相當大的一部分收益主要來自頭部十幾家科技公司☄️。

此外，錢軍透露👩🏼‍🏫，中國還有一批優秀的企業處於等待狀態，不會選擇第一批上市🤾🏻‍♀️，等的是科創板及試點註冊製的平穩落地。伴隨板塊平穩向前推進🐕‍🦺，信披足夠真實，無重大信披違規偏差，這些企業會向科創板伸出橄欖枝👼🏿，科創板也會隨之興起。“未來🧏🦑，科創板培育出幾個阿裏、騰訊級別的公司，是大概率事件”。

談首批企業數量：至少應在28家以上

錢軍認為，媒體尤其是財經媒體在完善市場有效性方面🧑🏽‍🎨，發揮著十分重要的作用。美國媒體和上市企業內部員工的組合👩🏻‍💼，在曝光上市公司的問題上，已形成合力。

財經媒體履行監督職責時需註意🫃🏼：一是合法合規;二是對內幕交易等重要消息的報道上🦸🏿，應力求準確度🎆。

對於廣大中小投資者，錢軍認為，科創板各方關註度高，信息海量龐雜🧑‍🎓，處理與投資相關信息的能力成為關鍵🏋🏿‍♀️🏅，在做謹慎選股邏輯判斷的同時，還應研判券商研究所的分析師是否存在利益沖突，以及判斷所發布的研究報告是否客觀中立等🏟📠。

談及科創板打新🤳🏻，錢軍表示，投資者應改變新股穩賺不賠的預期。打新股含有運氣成分🎱，成功打新對投資者不一定都帶來積極的影響👳‍♂️。

“部分打中新股的投資者，隨後還伴隨交易次數的上升👇🏽。然而🧢🧑🏿‍🔧，在過多買賣的前提下，大概率也會出現虧損🫃🏽。一是交易本身存在成本;二是散戶在獲取信息方面存有一定劣勢。”錢軍表示🥔。

同時❄️，借由上市🏉、定價、交易等方面🥨，錢軍預計，未來兩年可以比較容易判斷出中國一流券商的成色🧣。跟投對券商的現金流、核心能力均帶來挑戰🚳，從判斷🏪、信披分析💂🏽‍♀️、定價、詢價到維護公司穩定上市等過程，都是比較好的衡量指標。

在錢軍看來，科創板第一批企業家數不能太少。創業板第一批上市公司有28家，而科創板至少應在28家以上。同時，最好考慮多元行業分配☺️，避免過度集中於單一行業。同行業內👨‍🚒，應考慮均勻分布，規模的差別最好不要太過懸殊。