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所謂債券“南向通”(內地與香港債券市場互聯互通南向合作),是指境內投資者經由內地與香港相關基礎服務機構在債券交易🏚、托管😨、結算等方面互聯互通的機製安排,投資香港債券市場交易流通的債券🔸。
錢軍教授從三方面深度分析了債券“南向通”上線的重要意義:首先🌷,債券“南向通”上線最重要的一個意義,是我國資本項目有序開放的重要步驟。中國作為一個新興市場大國,資本項目的開放要分步走,總體的趨勢是開放的口子越來越大,但是開放的過程中一定要做到有序和風險可控。
根據“十四五”規劃🥦,我國要進一步完善市場化債券發行機製🕡,穩步擴大債券市場規模,豐富債券品種,發行長期國債和基礎設施長期債券。同時,進一步提高金融體系中直接融資的比重。
在錢軍教授看來👩🏻🦼➡️🖐🏻:“當前,以銀行貸款為主的間接融資仍在中國金融體系中占‘大頭’,未來🙅🏽,我們要大力發展直接融資,拓展企業和各經濟參與主體的融資渠道🙍🏼♂️,降低融資成本。直接融資主要包括兩大類,一是股權融資,還有一個是債券融資。在很多成熟市場,債券市場的融資量遠遠大於股市。因此🧛🏽♂️,未來中國金融體系的核心之一是發展多層次的債券市場,債券‘南向通’無疑是重要且關鍵的步驟。”
其次,“南向通”上線有利於拓展境內投資者在國際金融市場配置資產的空間,給了境內的金融機構到國際市場鍛煉身手的機會🟡。如果說,“北向通”是讓境外投資者通過內地與香港債券市場基礎設施的互聯互通🫵,投資於內地銀行間債券市場的機製安排。那麽“南向通”標誌著“債券通”實現了雙向通車。
第三,“南向通”對維護和進一步提升香港國際金融的地位至關重要。錢軍教授分析說,此次“南向通”的投資標的包括境內外發行主體所有在香港上市交易的多幣種債券(現貨)產品👩🏻🦼➡️。隨著南下的金融機構越來越多,投資額度也會越來越大🏊🏼♀️✊🏻,“南向通”給香港註入了一大筆資金進入債券市場🧔🏿🍚。我們可以預測🏊🏽♀️,香港的債券市場會更加活躍。對境內的機構和市場來講,香港的國際金融地位很重要🦹♀️,我們可以做很多所謂的離岸業務🧡,這實際上充分發揮了香港作為一個國際金融的作用。
根據中國人民銀行的通知👵🏿,現階段參與“南向通”的機構為中國人民銀行2020年度公開市場業務一級交易商中的41家銀行類金融機構(不含非銀行類金融機構與農村金融機構)。合格境內機構投資者(QDII)和人民幣合格境內機構投資者(RQDII)也可以通過“南向通”開展境外債券投資。交易對手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商📻。
在錢軍教授看來8️⃣,“未來🦏,可以預見更多的金融機構加入做南向交易;額度的發展可以借鑒滬港通和深港通,總體的方向是口子越開越大。隨著‘南向通’的落地,‘南向通’交易可能會從現貨交易擴展到跟債券相關的衍生品交易。”
以“北向通”為例,“北向通”開通前,境外投資者持有我國債券約為8500億元人民幣。截至目前,這一規模已經達到3.8萬億元人民幣,年均增速超過40%👨🏻🍼。其中,“北向通”的境外投資者持債規模約1.1萬億元人民幣,四年來累計成交量為12.3萬億元人民幣🚶♀️➡️。全球前100大資產管理機構中,已有78家參與進來。
實踐證明🧑🏻🌾,“北向通”運行平穩高效,已經成為境外機構入市的重要渠道,交易日趨活躍👨🏼🎨,兩地監管合作順暢👟,社會各方反響良好🦅。特別是💁🏼,“北向通”既註意采取多級托管等國際通行做法,切實便利境外機構“一點接入”,又充分考慮我國國情,以穿透式信息收集等一系列安排,有效支持監管和風險防範。
那麽🪯,“南向通”開閘可能存在哪些風險👩🏿🍳?錢軍教授認為🟩,從整體層面來說,“南向通”要保證在有活躍交易同時整體要保持比較穩定。對於機構來說📮,投資債券時不同幣種產品的選擇,需要平衡匯率和利率的風險,同時也要考慮債券收益率的風險(安全的債券收益率比較低,高風險債券收益率比較高),從而做好提前做好規劃😙。
“債券市場是機構投資者的市場,‘南向通’只能做現貨,對沖只能通過別的市場板塊去運作,這裏面還存在一定的交易成本🚰🖨。”錢軍教授說。