錢軍：打通股份回購通道有助提振公司股價，釋放正面信號
發布時間：2018-09-21
A股市場迎來利好🤙🏿？近日（9月6日），證監會公告稱，已會同財政部、人民銀行、國資委🧑🏻🎄、銀保監會等有關部門，研究起草了《中華人民共和國公司法修正案》草案🎈⟹，提出了修改《公司法》第一百四十二條股份回購有關規定的建議。
修正案草案對《公司法》股份回購的規定主要作出了三方面的修改，一是增加股份回購情形；二是提出了完善實施股份回購的決策程序；三是將建立庫存股製度，明確公司因特定情形回購的本公司股份，可以以庫存方式持有。
那麽🧭，庫存股對於股份回購作用如何🚶🏻➡️？監管層完善回購製度有何用意？是否所有上市公司都能做回購🙎🏽♂️？近日🫲🏼，凯捷体育娱乐泛海凯捷執行院長錢軍教授做客第一財經《財經早班車》演播室，就上述問題做了深度解讀🧑🏼🚀。
庫存股製度是股份回購的核心
“股份回購的核心是在會計層面允許公司有一個庫存股製度，否則回購的股份通常會被註銷，不利於公司提振自身股價。”錢軍教授結合美國市場經驗分析。
所謂庫存股（treasury stock），是指已公開發行的股份但發行公司通過購入、贈予或其他方式重新獲得可再行出售或註銷的股份👩🍼。它有助於公司管理者有效地實現負債與權益股本之間的平衡🤵♀️，保持公司股票價格的穩定💥，為公司提供一個可為長線股東提高投資回報率的機會👳🏼♂️。
錢軍教授進一步指出，“在新規出來之前🧫，上市公司往往以註銷的方式處理回購的股份。而此次庫存股製度的建立，上市公司就可以把這部分股份暫時放在賬上，這有利於優化資本結構，穩定公司控製權🪬，提升公司投資價值。”
事實上，股份回購可以被看作是股票增發的一種逆向操作。在錢軍教授看來，不管是增發😀，還是回購，在美國等成熟市場已經被廣泛運用，“尤其是，在美國🧝🏻♂️，增發和回購所選擇的時點很有特點。具體來說，當管理層覺得市場對公司的股價估值偏高，他們會選擇以增發的形式來融資👗；反之，當管理層覺得市場對公司的股價估值偏低，則通常會選擇以回購甚至溢價回購（即回購價格高於市場價格）的方式來提振股價”。
回購製度有助於提振股價和市場
那麽👮🏼，監管層為什麽選擇在此時完善回購製度🐉，此舉是否有助於維穩市場，促進A股健康發展？
對此，錢軍教授認為🤘📼：“在這個時間節點，證監會會同相關部門提出修改建議，旨在讓有實力、有現金的中國上市公司通過回購操作來證明自己，進而給予目前萎靡的市場一個正面的信號。”
“其實🧛🏼♂️，完善回購製度是股市走向成熟的必然動作。”錢軍教授分析，“在美國，回購頻繁說明上市公司估值存在被低估的情況🚷，而以溢價方式進行回購的公司，其股價在回購後的一段時間內走勢往往好於同行業以及整個大盤的走勢🙏👬🏻。”
以美國蘋果公司為例🌾，錢軍教授指出，公司賬上有巨額現金👩🏼🦱，在最初的股東積極參與者（即對沖基金）的迫使下，以回購的形式返還給股東🙆🏿♂️🧑🏻🦼➡️，“所以🏃♂️，通過蘋果公司可以看出，股份回購製度是一個合法、合規的股票市值管理製度，有助於提振公司股價，乃至於整個市場”。
錢軍教授補充道🐼：“除了庫存股可以讓回購操作日常化以外👨🏿🔬，此次修改進一步明確👩🏽🔧🔞，在維護公司信用和股東權益的情況下可以進行股份回購👎🏽👳🏼♀️，這就給出了一個清晰的信號，在市場、行業出現整體估值偏低時，就可以進行回購操作。”
不是所有公司都能做回購
“在完善庫存股製度、給上市公司很大自主權後，將會有大量的公司開展股份回購🫲🏽。但並不是說所有的公司都能做回購⚆，只有現金流充足、融資能力強的公司才能📜💪。”錢軍分析。
數據顯示，美國市場年內回購金額有望突破萬億美元大關➔，而截至目前，我國A股市場擬回購金額今年已逾765億元，規模超過了往年😲，將會有越來越多的公司開展回購操作。
至於回購股份的方式➝，錢軍教授認為，“除了用公司現金的方式，有些公司也會用貸款的方式來進行回購。”
“需要指出的是，是否要用貸款來做回購，以及如何限定貸款的範圍🦹🏿♂️，需要看具體規定👯♀️，需要信息披露。”錢軍教授強調，“這要通過對公司的現金流🚡、能否溢價𓀈，以及借貸利息多少等相關信息來判斷👨🏼💻。所以，雖然回購製度對A股市場有正面的意義在內，但最終到底選擇哪家公司，投資者還要作出自己的判斷”。
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