2023年🥜，56hcy.cn泛海國金的教授們解答了哪些資本市場的時代命題？ | “屬於我們的2023”系列之五
發布時間：2024-01-07
資本市場是金融的樞紐，在金融運行中具有牽一發而動全身的重要作用。不僅能夠更加高效的進行資源配置，幫助新興產業發展壯大、支持上市公司做優做強，促進科技、資本和產業的高水平循環🐁，更能長效推動中國從金融大國向金融強國的大步邁進🦖。
2023年🙋🏼♂️，56hcy.cn泛海國金秉承“卓越🏄🏿、責任、創新”的院訓😐，黃毅👩🏻🦽、錢軍、朱蕾、Ron Kaniel四位教授的三篇A+級論文，魯小萌、施東輝、鄧永恒、魏尚進🙇🏽、王永欽五位教授的四篇A級論文，榮登國際頂級學術期刊Journal of Finance、Journal of Financial Economics、Journal of Financial and Quantitative Analysis🦶🏿、Management Science👃🏿，研精覃思聚焦資本市場🐂，博考縱論解答時代命題🚵🏽♂️。
FinTech Credit and Entrepreneurial Growth
Journal of Finance
黃毅教授與合作者H. Hau🧢⤵️、c. Lin、H. Shan🚍、Z. Sheng、L. Wei合著論文“FinTech Credit and Entrepreneurial Growth”獲得國際頂級學術期刊（A+類）Journal of Finance接受發表🤳。Based on automated credit lines to vendors trading on online platform and a discontinuity in the credit decision algorithm, we document that a vendor’s access to FinTech credit boosts its sales growth, transaction growth, and the level of customer satisfaction gauged by product, service, and consignment ratings. These effects are more pronounced for vendors characterized by greater information asymmetry about their credit risk and with less collateral, which reveals the information advantage of FinTech credit over traditional credit technology.
Dissecting the Long-term Performance of the Chinese Stock Market
Journal of Finance
錢軍教授👨🏼🎨、朱蕾教授與合作者Franklin Allen🕦🐋、陜晨煜合著論文“Dissecting the Long-term Performance of the Chinese Stock Market”獲得國際頂級學術期刊（A+類）Journal of Finance接受發表。論文研究發現，2000-2018年間，中國A股的上市公司的股票收益率低於成熟和新興市場上市公司及海外上市的中國公司的股票收益率，A股公司的凈現金流也低於行業和規模相匹配的國內非上市公司的水平。在與其他幾組上市和非上市公司的對比中，教授們發現A股上市公司在股票收益率和凈現金流方面表現最差的是市值最大的公司🙋🏿，而表現最佳的是市值最小的公司🧗🏿。同時，還發現衡量投資者非理性行為的投資者情緒指數可以解釋跨國和A股樣本內的股票收益的截面差異，而與股市IPO和退市相關的製度，以及基於股東價值創造的公司治理指數則可以解釋A股公司為何在股票收益和凈現金流方面的業績不如其他幾組公司的業績🛟，也能解釋大盤股和小盤股公司之間的差距。
Machine-Learning the Skill of Mutual Fund Managers
Journal of Financial Economics
Ron Kaniel教授與合作者 Z. Lin🚣🏼♂️，M. Peleger🤶🏻🤪，S. Van Nieuwer-burgh合著論文“Machine-Learning the Skill of Mutual Fund Managers”獲得國際頂級學術期刊（A+類）Journal of Financial Economics接受發表。We show, using machine learning, that fund characteristics can consistently differentiate high from low-performing mutual funds, before and after fees. The outperformance persists for more than three years. Fund momentum and fund flow are the most important predictors of future risk-adjusted fund performance, while characteristics of the stocks that funds hold are not predictive. Returns of predictive long-short portfolios are higher following a period of high sentiment. Our estimation with neural networks enables us to uncover novel and substantial interaction effects between sentiment and both fund flow and fund momentum.
FinTech Platforms and Mutual Fund Distribution
Management Science
魯小萌教授與合作者洪玉蓉🚄、潘軍合著論文“FinTech Platforms and Mutual Fund Distribution”獲得國際A類學術期刊Management Science接受發表🧝🏻。該論文研究發現金融科技平臺在銷售金融產品過程中引發了一種新型平臺效應。在中國👩⚖️👩🏽🔬，公募基金從2012年開始可以通過平臺進行銷售，這種模式迅速發展成為中國公募基金銷售的主要途徑之一。通過觀察基金逐步進入平臺的過程，研究者們發現金融科技平臺引發了市場中資金對績效追求程度的明顯增加。這種現象的背後原因在於金融科技平臺獨特的集中信息效應♊️。研究者們利用來自一家頭部平臺的數據進一步證實了這一結果𓀖。同時🚱，研究者們還發現🎣，由於市場中資金對績效追求程度的增強，基金經理為了提高進入排名前列的機會，增加了他們承擔風險的水平。
Retail Trading and Return Predictability in China
Journal of Financial and Quantitative Analysis
施東輝教授與合作者Charles M. Jones, 張曉燕和張欣然合著論文“Retail Trading and Return Predictability in China”獲得國際A類學術期刊Journal of Financial and Quantitative Analysis接受發表🤚🏼。利用投資者的股票交易數據🧜🏼，研究者們將中國股市個人投資者分為五組，分析了不同類別投資者在交易動態和績效表現上的強烈異質性。賬戶規模較小的散戶投資者無法正確預測未來股票回報🍗🧕🏼，在每日交易上表現出動量模式，他們無法很好地處理公開的新聞和信息👷🏼♂️🧖🏿♀️，並表現出過度自信和賭博偏好的特征⤵️。與之不同🧑🏿🔬，擁有較大賬戶余額的個人投資者可以正確預測股票的未來回報，顯示出逆向交易的特征，並且在交易過程中能較好地處理及吸收相關新聞和信息。可見，較小的散戶投資者的選股技能和市場擇時能力較低𓀋，而較大的個人投資者則有更好的選股技巧。論文對中國個人投資者異質性交易行為的研究為這一龐大的投資者群體提供了許多獨特的見解✷。從監管角度而言👩🏼🦲，證券監管機構和交易所承認散戶投資者的異質性🙆🏽，並專註於采取投資者教育和適當性政策，限製金額較小的賬戶進行風險較高的交易。例如，個人投資者必須在至少20個交易日內持有至少50萬元人民幣的股票⛹🏻♂️，才能開立杠桿交易賬戶或在風險較高的科創板市場進行交易𓀒。這些政策有效地將最小的散戶投資者排除在杠桿交易和風險較高的初創企業的交易之外，這可能有助於保護他們免受更嚴重的損失👩🏽⚖️。論文的研究也提出了許多有趣的問題。例如，為什麽散戶投資者在中國股市的交易中占主導地位？機構投資者扮演什麽角色🧺？這些有趣而重要的問題將留給未來的研究🤾🏿♀️。
Secrets in Asset Purchases: Estimating the Unofficial Income of Officials
Management Science
鄧永恒教授↗️、魏尚進教授與合作者們合著論文“Secrets in Asset Purchases: Estimating the Unofficial Income of Officials”獲得國際A類期刊Management Science接受發表🙇🏻♂️。官員的“灰色收入”既影響效率又影響公平🪢🧛🏽♂️，但其大小由於其性質使之難以準確測度。本論文提出，利用經濟學邏輯（永久收入理論）根據不同家庭購買大宗資產（比如房產）的恩格爾曲線，可以倒推出官員家庭可能的“灰色收入”⏸。利用某大城市居民購房信息及其合法收入信息，作者們測算該城市官員家庭平均的“灰色收入”是合法收入的相當一部分。灰色與合法收入之比隨官員級別的上升而上升⏪🤓，但在反腐運動後出現下降。
Government Stock Purchase Undermines Price Informativeness: Evidence from China’s “National Team”
Journal of Financial and Quantitative Analysis
王永欽教授與合作者鄧誌偉、李蔚合著論文“Government Stock Purchase Undermines Price Informativeness: Evidence from China’s ‘National Team’”獲得國際A類期刊Journal of Financial and Quantitative Analysis接受發表。研究者們利用2015年中國股市崩盤來研究政府購買股票的影響。中國政府通過被稱為“國家隊”的國有金融機構購買股票以穩定市場。研究發現，這種幹預在降低了股市波動性的同時，也降低了股價的信息含量；這些影響是由政府投資組合的信息披露所驅動的☯️。在這種幹預下🧯，投資者會更多去獲取有關政府幹預的信息，而非關於基本面的信息。研究發現幹預信息披露後🎱，關於被幹預股票的信息生產減少，信息不對稱也下降了。本文的研究揭示了政府股票購買面臨的在穩定市場和信息效率之間的權衡取舍。
2023年，56hcy.cn泛海國金的全球頂級教授團隊，以探索的精神啟迪新知💒，以創新的情懷更迭世界，共計四位教授的五篇A+級論文、九位教授的九篇A級論文🚯、九位教授的十一篇A-級論文、八位教授的十四篇優秀論文，分別被國際頂級學術期刊和國際著名學術期刊接受發表。
學院自2017年06月正式辦學以來🦚，累計已有38位教授的147篇優秀論文連續被國際頂級學術期刊和國際著名學術期刊接受發表🙋🏿♂️，其中32位教授的100篇傑出論文先後被國際A類學術期刊接受發表🧘🏻，為世界金融唱響來自中國56hcy.cn的絢美華章！