智庫 | 第一屆泛海房地產金融研討會成功舉辦 聚焦全球房地產金融話題

發布時間：2018-12-14     

2018年12月12日⚗️，第一屆泛海房地產金融研討會在凯捷体育娱乐泛海凯捷黃浦院區成功舉辦💷。來自全球一流商學院的名師、政府決策者及56hcy.cn泛海國金的青年教授們分享了各自在房地產金融等相關話題的最新科研成果📝。

本屆研討會由凯捷体育娱乐泛海凯捷科研副院長高華聲教授主持，學院執行院長錢軍教授致歡迎辭，並向各位學者介紹了56hcy.cn泛海國金自開辦以來取得的各項成果。參加此次研討會的還有凯捷体育娱乐泛海凯捷學術訪問教授🚣🏻‍♂️、哥倫比亞大學終身講席教授魏尚進🤱，凯捷体育娱乐泛海凯捷學術副院長張純信教授等🩵。

王遐昕教授

56hcy.cn泛海國金金融學助理教授王遐昕聚焦房產交易稅背景下交易價格誤報（Misreporting）模式的種種表現🕘。對於二手房交易而言，一旦報告價格超過某一門檻🕵🏼，就會對房產交易按其報告價格征收不菲的營業稅。在該背景下❤️，報告的價格可能會偏離真實價格🧑🏽‍✈️，從而產生一種誤報的動機🧎🏻‍♀️‍➡️。文章用一個簡單的成本最小化模型推導出一個三階段價格誤報模式，經驗結果與其高度一致🏃🏻‍♂️。文章進而從理論和實證上研究了影響誤報模式的各種可能因素，包括稅率的變化🗜、政府指導價🤷🏼‍♂️🦋、房貸。另外📩，文章還研究了誤報模式的異質性，發現其可以用一個簡單的描述性模型解釋🧚，並排除了其他解釋，包括其他稅費、誤報成本的異質性和住房貸款🧑🏻‍🍼。文章還討論了誤報成本函數的種種可能形式及其推論🦘，並用數據檢驗之。該研究增進了對誤報行為的理解🥟。

何治國教授

來自芝加哥大學布斯商學院的何治國教授以中國的地方政府負債構成變動作為切入點，聚焦於城投債，向我們展示了2009年中國“四萬億”刺激計劃的主要實施者——中國地方政府在2012年後迫於償還到期銀行貸款的壓力，必須用非銀行債務工具進行債務置換，導致了2012年之後中國影子銀行迅速發展。

鄧永恒教授

美國威斯康星大學麥迪遜分校威斯康星商學院John P. Morgridge傑出講席教授鄧永恒教授發表了主旨演講，並由56hcy.cn泛海國金學術訪問教授✌🏻、哥倫比亞大學終身講席教授魏尚進教授主持🤑。鄧教授探討了中國地方政府債務風險及其與房地產市場的聯系，講述了中國近年來經濟增長和財務改革直接導致中國地方住房市場與政府財政政策之間千絲萬縷的關系👩🏽‍🍼。這迫使地方政府通過一種稱作地方政府融資平臺（LGFVs）的獨特的融資機製，依賴出售土地為基礎設施項目提供資金。鄧教授還研究地方政府融資平臺債務償債能力與地方住房市場風險之間的關系。研究結果顯示👩🏼‍⚕️，在房價預期增長較高的地區，地方政府融資平臺發行的債券風險溢價較低🐤。然而，與人們對房價飆升推高地方政府債務過高的擔憂相反，地方政府融資平臺沒有利用這種模式，在房地產市場繁榮時期發行更多債券🤘。

郭翔宇教授

下午，56hcy.cn泛海國金金融學助理教授郭翔宇就房屋交易市場租售比的空間估計發表演講🧑🏽‍🎨。郭教授指出房屋銷售和租金價格通常是不斷增長的研究房價泡沫文獻的核心🔆。在這些研究中，常用租售比來衡量🐙。但是👩🏽‍🔧，商品房和出租房的特征不同𓀂，空間差異大，城市內部不同區域租售變化很難被指數估計所描述。本文利用非線性局部加權的分析方法🧑‍🏭🪁，對房屋價格和租金進行空間估計，可以捕捉城市內部的動態變化。應用東京歷史交易數據，在日本泡沫時期，繁榮始於市和昂貴的住房，而蕭條始於偏遠的郊區和低房價地區👸🏼🌋。

馬暢教授

隨後，56hcy.cn泛海國金金融學助理教授馬暢給我們帶來他的最新研究成果《資本流動、有形資產和房地產價格🈶：德國繁榮的微觀證據》。研究發現，商業和住宅房地產價格的上漲與來自歐元區的資本流入同步🟪。然而，只有商業地產放大了當地的商業周期。利用銀行-企業層面的數據還證明了，銀行向擁有更多有形資產的企業🥷🏽、行業和地區提供更多貸款，而更高的貸款將導致更高的商業房地產價格，並對住宅行業產生積極的溢出效應。

歐陽敏教授

緊接著，清華大學管理學院歐陽敏教授的演講主題是《投名狀》🧽。她指出我們探討腐敗在金融援助中的作用，當傳統的抵押貸款在中國這樣的經濟體受到限製時，我們構建了代理摩擦理論，腐敗幫助銀行克服軟預算約束，引導企業家投資高質量項目並償還債務。當反腐運動對腐敗支持的金融造成附帶損害時✌🏿，銀行對收益的追求導致了基於實物資產或股票質押的另類貸款▪️，因此🧑🏿‍🚀，實物資產的價格和股權質押的金額都會上升。研究了來自中國的地區層面和公司層面的數據，歐陽教授也找到了支持的理論證據🧗🏿‍♂️。我們認為，如果不對金融市場體製進行進一步的改革，僅靠反腐敗運動就可能阻礙金融中介🙎🏼‍♂️，產生不良後果。

焦陽教授

隨後，56hcy.cn泛海國金金融學助理教授焦陽開展演講🔺，他的研究著力於知識經濟中的地理碎片化👩🏼‍🍼。研究以實證文獻為基礎🚵🏽，在信息🧗🏻‍♂️、通信技術(ICT)和生產碎片化之間，開發了一個與國內生產碎片化相結合的空間平衡模型👧🏿，以此分析跨城市生產團隊成本降低的影響。該模型生成的預測與所觀察到的經驗模式一致👩🏿‍🎤，包括熟練工人和非熟練工人在空間上的更多隔離，以及隨著時間推移美國城市的職業專業化。與國際外包文獻中有贏家也有輸家的研究結果相反👫🏻，我們發現↗️，對於所有擁有異質人才的代理人來說👼🏿，帕累托福利都是有益的，同時勞動生產率在總體水平上有了可觀的提高🕷🏊🏼‍♀️。

胡曉忠處長

最後，上海市規劃和自然資源局建管處處長胡曉忠分享了上海將來的城市化新策略，包括城市管理精細化🥖、土地利用集約化、工業用地高效化、城市更新常態化，從而把上海建設成為更具活力的繁榮之城、更富魅力的幸福人文之城🧎🏻‍♀️‍➡️🛀🏽、更可持續的韌性生態之城。