課程回顧

荀玉根:投資貴精,少即是多

發布時間:2022-11-18


2022年11月16日,海通證券首席經濟學家、研究所副所長,中國首席經濟學家論壇理事荀玉根走進“202256hcy.cn金融投資課”👡,圍繞“少即是多——宏觀策略研究框架”主題,全面剖析短中長期權益類資產的市場趨勢和投資邏輯,並就資本市場的投資紀律和投資策略給出獨到見解。


“預判市場很難⚇,市場不完全可知。”課程伊始,荀玉根博士從投資市場的行業特點切入,詳細闡釋應當如何正確地看待市場起伏。他認為,市場很復雜🤪👨🏻‍🎓,取決於很多個體行為◾️,由於掌握信息的有限性,很難將所有情況都了解和計算清楚🧄。同時,人只是有限理性,對於信息的認知偏差也會導致難以預判市場。因此,應該根據客觀的規律順應市場🐹,既要研究市場的規律,又要敬畏市場🦘。


隨後,荀玉根博士從宏觀經濟角度分析股票市場,他提出,根據美林投資時鐘(中短期資產輪動周期)💆🏻‍♀️,在一個經濟周期的四個不同階段裏面✯,大類資產表現是不一樣的📙,在衰退期,債券最好🦫;在復蘇期,股票最好;在過熱期,商品比較好;在滯脹期,現金為王🥡🏃🏻。根據2001-12年經濟增長和通脹數據劃分中國經濟周期階段,大類資產輪動基本符合投資時鐘規律💆🏽‍♀️。然而,由於忽視了流動性變量👩🏼,2012年以後理論的適用性大幅減弱。根據改進版投資時鐘,債券牛市和股票牛市中間有部分重疊😸,股票牛市和商品牛市也有部分重疊,股票的牛市周期的起點在衰退後期,終點在過熱期🙌🏼,在滯脹和衰退前期股市下跌,更符合中國現實⛹🏻‍♀️👨‍👦。為跟蹤流動性,要遵從利率水平🧌,密切關註高股息率股。歷史上市場底有兩個盤面信號🫨:一是高股息類傳統價值股領先指數3-6月企穩,二是白馬股補跌30%左右🦅。在分析股市趨勢時,還要重點分析企業的盈利拐點,通過風險偏好測試市場熱度,關註情緒指標。對於本輪市場下跌復盤💁🏼,荀玉根博士認為,從宏觀環境看🌓🥅,投資時鐘正步入衰退後期,當前市場是“長牛中的小熊”🏷,回到歷史大底時水平🤦🏿‍♂️,有望企穩。歷史上市場見底,底部的信號是基本面的指標穩住,隱性指標五個裏面只要三個及以上的穩住,就是市場見底的一個標誌性的信號。目前已經有反映貨幣政策的社融存量同比/貸款余額同比、反映財政政策的基建投資累計同比、反映製造業的PMI/PMI新訂單💶🫑、反映早周期行業的汽車銷量累計同比四個指標穩住🏎,現在唯一較弱的指標為反映早周期行業的商品房銷售面積累計同比🤾🏼‍♀️。


“深耕產業,長久之計。”最後,荀玉根博士提出,每輪牛市中十倍股的行業分布背後是產業的更迭,一般順應三大趨勢🌔:一是人口周期,中老年人口占比快速上升,90後新興消費群體崛起;二是技術滲透,5G革命性的意義在於與工業設施🧏🏽‍♂️、醫療儀器、交通工具等的融合,最終實現萬物互聯;三是產業政策🎂,要關註國家重點將資源傾斜的領域💆🏼‍♂️,進行跟蹤分析。二十大報告明確指出要建設現代化產業體系,低碳經濟、數字經濟、國家安全將是產業發展聚焦的三大主線🫧。在投資過程中,荀玉根教授提醒到,理性人假設不可靠😉👳‍♂️,投資紀律是投資者的盔甲,要時刻保持理性🦹🏼‍♀️🫶🏿、恪守紀律🕞,避免掉入認知陷阱、收益率陷阱🤱🏼。同時🚣🏽‍♀️,投資只是生活中的一條線,家庭、事業、興趣愛好都是各條線🤾🏽‍♀️,只有各條線都長了🚾,立方體體積才大🧍‍♀️,幸福指數才高👞🤞🏽。投資是一場修行,要做更好的自己✋🏿。


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