平抑通貨膨脹

導語

面對全球通貨膨脹，我們需要重視✴️，更需要註意政策工具的選擇👨🏻‍🦱。

通貨膨脹持續不退是目前全球經濟最大的風險點之一。美國PPI與CPI通貨膨脹已經一再“爆表”🙍🏿‍♀️，中國PPI與CPI數據的“剪刀差”也接近歷史峰值⬜️。

2020年新冠肺炎疫情暴發後，各國因防控疫情產能下降👵🏽，產業鏈中上遊的成本上升導致終端產品提價🌉⏫。為了穩定就業，各國央行輪流上演貨幣“大放水”。

國際貨幣基金組織（IMF）凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！年10月12日發布《世界經濟展望報告》🤵，警告全球通貨膨脹上行風險加劇，通貨膨脹前景存在巨大不確定性。報告認為，美國及一些新興市場和發展中經濟體的總體通貨膨脹率迅速上升🧑🏻‍🎓✳️，主因是與疫情有關的供需不匹配和大宗商品價格相對一年前的低水平有所上漲。其中🚶‍♀️‍➡️，能源價格大幅增長，推動全球通貨膨脹水平走高🆓。

國際貨幣基金組織的分析未必全面。能源價格上升，反映的是供需基本面的變化，其中包括結構性的變化，這並不會隨著疫情得到控製而逆轉✍🏽。我在凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！年7月初就發文指出，通貨膨脹可能不是短暫現象🥷🏼，美聯儲在它自己宣稱的時間表之前結束量化寬松🍬，甚至“躍躍欲試”開始加息🏄🏻，這是世界各國的投資者、企業😬、家庭需要準備應對的一大風險🦆。^①

果不其然，凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！年11月初美聯儲正式表態量化寬松走到了盡頭，“通貨膨脹暫時論”不再能自圓其說。歷史經驗與實證研究都告訴我們，美國利息開始上升後，跨境資本的流動方向、許多國家的匯率走勢🥳、各國企業在國際資本市場上融資的難度都會發生在過去十幾年內少見的變化🪼。接下來可能會有一些國家發生匯率危機、外幣債務危機和銀行危機☁️。

米爾頓·弗裏德曼曾說👨🏿‍🦱：“無論通貨膨脹的近因是什麽，它都是一種疾病，一種危險得有時會致命的疾病，一種如果不及時治理就會毀掉整個社會的疾病。” 

通貨膨脹是經濟中的一種扭曲🏊✍️，即使為治理通貨膨脹而急速收緊銀根也會帶來風險。如果美國為了抑製通貨膨脹而大幅提升其利率，那麽有兩類國家可能會遭遇嚴重的金融和經濟危機🖕🏿。第一類是外幣債務比較嚴重的國家🚄。這些國家的投資或消費比較依賴向外國銀行或在國際債券市場借款。一旦美國利率上升，這些國家“借新債還舊債”發生困難🧙🏼，就特別容易發生嚴重的債務或銀行危機。第二類是采用固定匯率但其貨幣又被高估的國家。這些國家很容易在美國利率上升時受貨幣擠兌和匯率危機的影響。由於巨額的外幣貸款和被高估的固定匯率並不相互排斥🧝🏿‍♀️，一些國家可能會同時遭受幾種類型的危機👴🏽。

面對全球通貨膨脹🖖🏿，我們需要重視，更需要註意政策工具的選擇🧑🏿‍🎓。在現階段，中國不存在全面通貨膨脹👰🏻‍♂️，為防止輸入性通貨膨脹加劇國內通貨膨脹🕟，中國人民銀行要根據實際情況適當收緊對經濟的流動性供給🌌。為了使貨幣政策調節有效🦂，中國人民銀行需要引入更大的匯率靈活性，或者收緊資本控製。從長遠來看🉑，選擇增強中國匯率靈活性對經濟有利得多🙍🏿‍♂️。

在本期專題中，海通國際首席經濟學家孫明春博士闡述了世界經濟重新回到通貨膨脹階段的概率與可能出現的後果✦。凯捷体育娱乐經濟學院教授王永欽的判斷是，當前中國的一種通貨膨脹壓力可能來源於輸入性通貨膨脹。在中美經濟“脫鉤”的風險之下，跨國公司從中國撤出👾，迫使全球產業鏈重新布局🥲，導致全球生產成本上升🦋。為此🤽🏻‍♀️，中國政府應該讓更積極的財政政策發揮作用，從增加國債供給入手🤹🏽，使財政貨幣政策互補，推進結構性改革。

長江證券首席經濟學家伍戈建議⚈，在中國資本賬戶目前還沒有完全開放的情況下🤦‍♀️，要根據不同的經濟周期來考慮需要配置的資產。比如在經濟下行並且有流動性註入的情況下，大概率是權益或者風險資產配置的最佳時期🧝🏿‍♀️，直接投資股票或偏股類的基金可能都是有幫助的；在社會融資下降🙅🏽、PPI價格上升的過程中，“現金為王”可能是更好的選項；在經濟下行🆘、貨幣收縮、價格下行的時候🔶🫶🏽，固定收益類產品可能是比較好的🦛。

在數字經濟時代，電商平臺提供了加劇廠家競爭、壓低商品價格的新渠道，京東集團首席經濟學家沈建光博士就此給我們帶來了精彩分析。

其他數篇評論文章就原油價格攀升（鐘正生與範城愷）🌷👨‍👨‍👧‍👧、人口結構逆轉對通貨膨脹的影響（古德哈特🪹、普拉丹）等問題做出了深入分析。

註釋：

①參見✋🏿：https://www.project-syndicate.org/commentary/global-dangers-of-rising-us-inflation-and-interest-rates-by-shang-jin-wei-凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！-07👫。