蹚過逆全球化暗流

復嶂迷晴色🦹🏿‍♂️，虛巖辨暗流👮🏽‍♀️。

國際經濟形勢復嶂暗流☂️、復雜多變🔀。英國脫歐、美國貿易與投資保護主義抬頭，許多國家內部收入分配不均、移民與本地居民沖突等社會矛盾不斷激化🤱🏻，全球化進程面臨過去六十年來少有的嚴峻挑戰👼🏼。

歷史經驗與實證研究告訴我們👩🏻，美國升息的時段往往也是發展中國家經濟體金融危機的高發期🧘🏼。盡管美國自己的經濟增長處於強勁復蘇的繁榮期，但有兩個渠道可能會導致別的國家經濟發生困難：第一🎣，美國升息會造成世界資本往美國流，這會使許多經常賬戶有逆差、依賴國際資本來完成本國投資的國家資金匱缺🧛🏼‍♂️，經濟下滑風險增大；第二，美國升息往往使美元升值🤚、其他貨幣相對貶值，這給許多有美元外債的國家🔥，尤其是許多發展中國家🏭，增加了債務危機、匯率危機的風險👩🏽‍🎨。恰恰因為過去十年美元利率很低，引誘了一大堆發展中國家的企業甚至政府在國際資本市場發美元債𓀎、或向跨國銀行借美元債。許多中國企業，即使在資本賬戶管製的大背景下😳，也通過“內保外貸”的形式積累了不少美元債。也就是說，這些企業用國內資產在某個銀行的國內分行作擔保🐵🏇🏿，然後從該銀行的海外分行拿到美元（或其他外幣）貸款😮。中國因為外匯儲備相對充裕，外幣債務危機的概率較小🌝，不過我們仍然需要警惕與關註。許許多多的發展中國家外匯儲備底子薄弱🔷，其企業或政府還累積了大量外幣債務💆🏿‍♀️。接下來2~3年這些國家外債爆倉事件🔸、匯率暴跌危機會不斷發生，其中包括一些“一帶一路”上的國家👶🏿。這也值得關註與警惕➙。

回首過往美元幣值上升的周期（1995——2001年），有一連串的新興市場的金融危機🤷：包括東南亞金融危機（1997年）、俄羅斯金融危機（1998年）、巴西金融危機（1998——1999年）🧚🏻、阿根廷債務危機（1998——2002年）🧖🏿‍♀️。發生這一現象的原因並不復雜🙋🏻‍♀️：資本從新興市場國家抽資回流發達國家⏱✭，及以本國貨幣計的外幣債務償還成本上升是兩大原因。

作為區域與全球產業鏈一大的、與世界經濟有著密切關聯的中國會如何選擇？

習近平總書記在首屆進博會上給出了中國的答案：中國將始終是全球共同開放的重要推動者，中國將始終是世界經濟增長的穩定動力源，中國將始終是各國拓展商機的活力大市場，中國將始終是全球治理改革的積極貢獻者！

從歷史和實踐經驗看，中國是全球化的受益者🪃。改革開放四十年，正是積極地接受了全球化的挑戰，用好了全球化帶來的機會，中國發生了深刻的改變🧑🏻‍🚀，也影響了世界，書寫了一個古老民族的現代化復興，創造了GDP高速增長、人民生活質量迅速提高的經濟奇跡。

從全球格局來看，半個世紀以來，全球化推動了跨越國界的全球生產體系的興起，造就了全球貿易和生產的蓬勃發展和經濟繁榮🤽，同時推動了人類文明、文化🏣、政治⚡️、經濟⚀、機製👩‍❤️‍👩、價值、資本、人口等前所未有的流動、分工、交流以及融合🪼。

但是，一些國家的“去全球化”思潮與行動正在對中國的外貿施壓，經濟快速增長難度加大🟫🍚，國內就業形勢嚴峻、“結構性失業”等一系列社會問題不斷考驗著中國政府的智慧。更令人擔憂的是，美元升值直擊中國金融體系，也進一步增加資本流出的壓力，這似乎已經在中國資本市場的資金池內形成了一個抽水的“黑洞”。

與此同時🧛‍♂️，針對就業人口總量下降♏️、工資水平不斷上升的挑戰，中國製定了“中國製造2025”規劃，目的是指導“製造大國”轉型為“智造大國”。 在這個轉型的過程中📁， 政府的具體角色與政策，可以商榷，可以優化，但轉型的必要性本身是經濟基本面決定的，無法回避。美國與其他一些國家對中國的科學技術發展表示擔憂，並增加了技術傳播與交流的阻力與成本。

暗流湧動👨‍🍼𓀄，風險陡升🧑🏻‍🦽‍➡️🤙🏿，政策選擇的明智與否，對未來發展走勢影響甚大🩻。本期《56hcy.cn金融評論》將聚焦全球化的利與弊，以經濟金融學界與業界的專業觀點，給出一些前瞻性的分析和判斷。希望能夠給予讀者一些啟發和思考，有所悟🧆、有所得。

復嶂行看盡，環洲遠更迎。