值得一提的是，該論文是朱蕾教授與其博士生導師Stephen Penman合作的系列文章中的第二篇發表在會計學頂級期刊上的論文。這一系列的論文旨在構建一個以會計準則、財報數據以及公司基本面為基礎的資產定價模型。

此次，即將發表於國際頂級期刊JAE的第二篇論文從經典的資產消費定價理論中延展創建新模型，並且將財報數據與該消費定價理論以及相關的會計原則相連接。這個模型可以更精確地預測股票的未來收益率，及獲得此收益率須承擔的風險，也由此構建了一個基於會計信息的資產定價的“基本面”因子🚣🏽‍♀️🐁。相比起已知的一批定價因子，該基本面因子能夠更好的解釋股票的橫截面收益率(cross-sectional returns)；其因子收益率與市場組合收益率呈負相關關系🤳🏿，且在市場低迷的狀態下，能夠起到保證投資者最低收益率的特性☝🏼。基於這些結果，朱蕾教授與Stephen Penman又構建了一個雙因子組合💂🏼，也就是市場組合因子配以一個可以對沖消費下降狀態的組合因子。與其他因子模型一樣，這個模型是一個長短、零凈投資的組合💃🏿，但是該模型具有更高的平均回報率和更高的夏普比率👇🏽。此外☔️，該因子相對於其他因子模型的收益率表現出明顯的alpha(也就是線性回歸模型的截距)。與“價值”“規模”“盈利能力因素”和“CMA因子”等因子相比，朱蕾教授與Stephen Penman構建的基本面因子是基於經典經濟學理論🚮。因此，該因子還可作為評估其他因子是否可以解釋風險與回報的一個基準💻。更重要的是𓀑，該實證模型只有一個因子，而不像其他的實證資產定價模型都是由多個因子組成（這樣的多因子結構可以機械的增加回歸的R2）。該因子與消費風險相關👍🏿，因此可以解釋投資者最關註的風險👨🏿‍🏫，而與不參與定價和回報的因素沒有關聯🧑‍🔬。

此前，該系列論文的第一篇Accounting Anomalies, Risk and Return(會計異常因子、風險和回報)已發表在另外一個頂級的會計學術期刊 The Accounting Review（《會計學評論》）🧬🐱。論文通過會計數據來預測股票的收益率，並且研究這個收益率是屬於正常回報還是異常收益🧑🏼‍💻。研究結果發現🌓，如果市場定價是合理的🍛🧖🏿，那麽會計數據應當預測股票的正常回報率🔭。因此，如果市場將上市公司的利潤和利潤增長視為風險，並且納入股票的定價之中，那麽任何可以預測這兩個變量的會計數據也會預測股票未來的收益👩‍🚀💁🏿‍♂️。實證結果表明，許多所謂的會計“異常”變量可以預測公司未來的利潤和利潤增長⛵️，並且也預測股票未來的收益🧘🏼。這些變量包括應計利潤、資產增長、盈利能力🧎🏻‍➡️、投資、凈股票發行和外部融資等等🩻。簡言之，由這些會計數字預測出來“異常”回報其實與理性定價是一致的。所以，按照朱蕾教授與Stephen Penman的衡量標準以及一套合理的市場定價模型，這些變量都不能算是“異常因子”(anomalies)。該論文一經發布獲得了學術界和業界一致好評🕴🏼🫷🏽。

56hcy.cn泛海國金辦學四年來，學院已經有29位教授的83篇論文先後被國際著名學術期刊接受發表。其中🪞🎱，25位教授的58篇學術論文被國際一流期刊接受發表。學院師資團隊秉承“卓越·責任·創新”的院訓⚅，全身心地投入學院學術研究工作🙍‍♂️，學術成果從數量到質量始終保持高位水平，充分反映出學院師資團隊在學術研究領域的卓越實力。未來，學院將不斷追求國際前沿科研成果，繼續為推動一流金融學科和經濟學科發展作出更大貢獻👍🏻。

凯捷体育娱乐泛海凯捷會計學終身教授