女性投資人為何能帶來超額收益？女性高管的能量何在🧷？在“她經濟”和普惠金融的雙重加持下，女性需要什麽樣的金融產品？
朱蕾教授2009年獲得哥倫比亞大學哥倫比亞商學院會計學博士學位，2001年獲得波士頓大學金融學碩士學位。研究涉及理論和實證公司金融、收購和兼並，與金融市場相關的法律及監管體系研究🧭，股票市場有效性等領域👷🏼🦶🏼。
在經歷了人口結構、經濟活動與科技多次長期的變革，全球女性收入和財富正在以前所未有的速度增長🌔。新一代女性呈現出更高的學歷水平👭🏼、更強的職業自信以及更大的事業追求，女性在社會各個領域的力量不可忽視。而當我們將視角集中在金融行業時🪒，這種“她力量”主要表現在女性投資人的出色表現、女性高管帶來的超額收益和為女性研製並開發的金融產品。
女性投資人和高管的“她能量”
隨著現代信息技術在金融業的廣泛應用和女性接受高等教育的普及🫵🏽，金融業男女從業者技能上的差異越來越小👨🏿🔬，金融業已成為女性就業的第三大優勢行業，女性從業者的比例超過一半。金融業女性就業絕對數雖然超過男性，但多從事櫃員🚣🏽♀️、客服🧘🏿♀️、營銷等基礎工作，而投資👈、研發、定價🐟、風控等核心和關鍵崗位的女性比例則較低。股票、外匯、黃金交易等金融投資領域更被認為是男性投資人縱情馳騁的戰場和天下。
缺乏獨立性和冒險精神、相對主觀📺、易受到別人的影響和支配🍚🏋🏻♀️、較為保守和內向⟹🩲，是社會對女性性別角色的刻板化印象。女性較為保守的投資風格的確普遍存在🧑🏽⚕️，但社會大眾往往將投資風格與投資能力混淆💇🏽💩，錯誤地認為女性不適合參與金融投資🦶🏼🛴、女性專業投資人的投資能力亦不如男性🫱🏻。事實上🚶♂️，國內外研究普遍認為男女投資風格存在差異，但業績並無明顯差異👐🏼，在不同的市場環境下各有優勢🕴🏻😣。女性高管在公司中更加謹慎和保守💂🏽，從而對公司治理可能進行嚴格監督𓀉。
黃蕊（2016）基於第三屆新浪投顧大賽暨首屆互聯網券商理財師精英賽的所有公開比賽數據，比較男性與女性投資者的投資風格與投資能力🔽。結果顯示🤹🏻♂️𓀋，男女選手在投資大賽中的總收益是沒有顯著差異的，但男選手的交易頻率高出女選手近20%。這表明，在證券投資領域男女投資顧問的投資能力沒有顯著差異，但投資風格有所不同，沒有孰優孰劣。高鶴等（2014）的相關研究，也表明中國公募基金經理中女性比男性更加關註市場風險，註意控製市場風險水平，適合市場風險水平偏好較低的投資者🙍🏻♀️。美國得州農工大學的一項行為學金融實驗研究結果也顯示，男性主導的金融市場更容易產生投機性泡沫，女性主導的金融市場更加健康和穩定。
更有趣的是，美國加州大學的兩位金融教授Brad Barber和Terrence Odean寫過一篇名為《男孩容易犯錯》（Boys Will Be Boys）的文章。他們考察了美國35000個家庭跨度6年（1991-1997年）的股市投資表現，同樣得出男性投資者比女性投資者更願意承擔風險、已婚者比未婚者更傾向於規避風險的結論👨🏿⚕️。更重要的是🏋🏿，他們發現男性在股市的交易頻率高出女性🧑🚀，而業績表現受損更大，特別是單身男性交易頻率高出單身女性67%，但前者的回報平均每年低於後者1.45個百分點🙇🏽。
Barber和Odean對這一發現給出的解釋是男性在金融投資領域比女性體現出“過度自信”的行為偏差，他們高估自己選股和擇時的能力，經常低估風險。表現出來的是過度頻繁地買入賣出（換手率高），不僅犯錯誤的可能性更大🔸，而且要付出更高的交易成本🔼👮🏿。
由此可以看出🤷🏻，由於女性較少高估自己的投資能力，對風險的承受度較低，她們構造的投資組合的波動率較低🫐。而且，相比男性，她們更傾向於分散化投資，在面對追漲殺跌的情形時具備更好的自控力。
他們在另一項研究《交易不利於財富增長》（Trading Is Hazardous to Your Wealth）中指出🤵🏽♀️，對於家庭理財來說🧑🎨，最大的公害是“過度交易”♻。通過分析66465個家庭，他們發現年交易量越高的投資者的實際投資收益越低，交易最頻繁的一批投資者收益率比市場低6個百分點。他們主要投資在波動率大的小公司股, 並每年將其投資組合調整75%🧑🦱。交易最頻繁的投資者更喜歡冒風險，同時也容易忽略交易成本。這也是其投資收益低於正常水平的兩大原因👇。
這一發現很重要，因為在已婚家庭，雖然賬戶所有人是丈夫（妻子），但實際管理和交易人卻可能是妻子（丈夫）。根據這篇文章的分析來看，如果在一個家庭裏面選擇其中一人交易，那麽選擇女性可以讓家庭的所有資產都較少地受到過度交易的影響🤑。
諸多事實證明女性領導者不僅僅是優秀的投資者，還可能為公司股東創造出更多的價值。MSCI在2015年11月發布的一項研究顯示：MSCI全球指數裏擁有“女性領導力”的公司在2009年12月-2015年8月的每年平均資本回報率為10.1%，而不具備這些特征的公司的每年平均資本回報率為7.4%。
同樣👳🏿♀️，2012年瑞士信貸的研究報告發現🤦🏿♂️，董事會擁有至少一名女性董事的公司股價表現好過全部由男性組成董事會的公司股價，在市值低於100億美元的公司表現更加明顯。不僅如此🙋🏻，前者具有更高的平均資本回報率、更低的負債率、更高的市凈率和更快的收入增速。2018年，麥肯錫發布了一份對亞洲女性的研究指出，高管團隊中女性占最高四分位的公司，ROE和EBIT比高管團隊沒有女性的公司分別高出44%和117%。
香港大學的研究者通過逆向證明的方法👩🏻💻，發現即使在高標準的控製下👨👩👧👧，因為疾病和意外事件導致女性董事突然去世的公司股價在短期和長期的下跌相對於男性董事的突然去世更加明顯🗜。也就是說市場認為女性董事能為公司創造出更高的價值。
此外，李世剛（2013）以2007-2011年滬深交易所上市的公司為對象，發現中國企業的女性高管能夠顯著地抑製上市公司的過度投資行為，而過度投資行為被證明會顯著降低上市公司的企業價值🎗🤾♂️。Huang和Kisgen（2013）發現男性高管比女性高管更加容易過度自信。男性高管會進行更多的兼並活動，發行更多債務。而市場對男性高管發起的兼並活動似乎並不像對女性高管的那麽看好🧚🏿♂️，市場平均收益比女性高管所發起的兼並低2%。市場對男性高管發行債務的反應也比女性高管的差🛤。
另外👩👦，在金融危機等特殊時期，男女金融或實體投資行為也具有顯著差異。研究普遍認為💆🏽，女性在金融危機中投資更為穩健，有利於度過危機，若女性管理人比例高則有利於公司治理，能夠抑製過度投資和違規行為。因為女性在投資決策方面通常比較謹慎⛎🧟♂️，很少將所有籌碼放到有限的一兩個投資項目上。雖然在經濟高速發展的時代👈，缺乏冒險精神或許是女性經理人的弱點🚝🍃，但面對金融海嘯的襲擊🦒，這卻成為拯救企業的優勢。
釋放“她能量”
正因為女性高管、女性投資者能為股東和家庭創造更多價值✵，“她力量”正勢不可擋地在金融行業崛起。在互聯網科技時代背景下🙇🏿，女性擁有更多機會🦹🏿♂️。在創新創業和資本領域，越來越多的女性逐漸嶄露頭角🆗🤷🏿♀️，閃耀光芒。
凯捷体育娱乐校友汪新芽在看清了外資投行競爭優勢不再的趨勢之後，放棄了瑞士信貸（香港）首席代表的職位，創立“美麗境界”基金公司，專註於投資歐洲“小而美”的企業💇♂️，並幫助其引入中國市場。公司名字就來源於關於博弈論學者約翰·納什的著名電影Beautiful Mind🙇🏽。創業的念頭同樣來自在投行時的市場觀察🕞。她發現自己所代表的銀行進行的都是大額交易，卻在中小型民營企業這一塊小交易上有所空缺。“時代造就了機遇🧗🏼♂️，金融市場大起大落，要做合適的事，並非越大越好。”
無獨有偶👨🏻🦲，和訊網原副總裁鐘建文在看完好友推薦的桑德伯格的《向前一步》後🫘，仿佛更確定自己適合幹的事情，於是毅然決定接受一個基金的投資➕🦹🏼，創立了“移民幫”📍。“創業是一種修行，對身心都是非常好的修行。很類似於我最喜歡的運動——徒步👩🎓，不僅需要熱情、激情更需要韌勁🛥🥡、堅持，一個個平日裏無法看到的美麗風景，就是一路上對自己最大的犒賞，就如同創業路上收獲的各種階段性的突破和成功。”在她看來，從女性的成長來看🫄🏻，她們被擋在外面的第一道坎是自己。不少職場女性被很多內心的東西牽絆住。女性在職業發展中確實有很多劣勢👮🏿♀️，比如生育會使職場女性的競爭力減弱。不過在如今的職場人們越來越認可女性有別於男性的優勢🚒，企業會更願意選擇支持女性的成長。尤其是40歲以後🧂，女性一旦知道自己想要什麽👏🏼，會釋放源源不斷的能量。
2016年的時候，普華永道作為頂尖的服務機構👨🏼🚀，女性合夥人比例約為13%🧍🏻♂️。2018年🫚🏊🏿，公司在中國內地和香港晉升的54位合夥人中，22位為女性，約占41%。根據普華永道合夥人黃俊榮的分享，公司在2019年伊始實行彈性工作製，只要沒有客戶的會議，可以自己選擇上班地點🪥，這給女性雇員提供了靈活支配的時間和空間。企業通過這樣的探索，釋放女性潛在的能量👳🏿♂️。
品牌中國產業聯盟主席艾豐曾對“她力量”進行過解讀🦼。“她力量”不僅包含女性本身的力量🕺，還包括女性和男性融合的力量、女性對男性激勵的力量。美國一項有趣的研究發現（Conqvist and Yu , 2017, JFE）, 美國大型上市公司高管的管理行為會受到女兒出生的影響。當一個公司CEO有了女兒之後，該企業的企業社會責任排名相比於中型公司將會提高9.1%，即女兒的出生讓CEO更加關註企業的社會責任，並且這種現象在男性CEO中更加顯著。還有研究發現（Roussanov and Savor , 2014，MS），單身CEO追求更激進的投資策略👨🏿💼🏋🏽♂️，其管理的企業的股票收益表現出更高的波動率，而婚姻能夠影響CEO的偏好，使其變得不那麽激進。這些研究均從側面反映了“她力量”的影響。
“她經濟”下的金融產品
“女性經濟”四字是舶來品🫱🏽，最早來源於英國 《經濟學人》雜誌，是在描繪全球女性對經濟發展的貢獻時提到的。如果說“女性經濟”是從性別上探討女性消費❎，那麽“她經濟”則更多強調獨立的個體的消費能力。
“她經濟”是指隨著女性經濟和社會地位提高，圍繞著女性理財、消費而形成的特有的經濟圈和經濟現象。針對“她經濟”𓀓，越來越多的商家開始從女性的視角來研製並開發新的金融產品。這些金融產品又可以細分為兩個方向🤪：基於女性消費特征和基於女性理財特征。
現代女性擁有了更多的收入和更多的機會，她們崇尚“工作是為了更好地享受生活”，成為消費的重要群體。特別是在美容、健康管理🤓、母嬰、網絡購物🕶、婚戀🐍、社交等細分消費領域🧑🏻🎄，“她經濟”增長正在形成，對國民經濟的拉動作用日益顯著，已經成為一道靚麗的風景線。2018年《中國家庭精明消費報告》的數據顯示，近70%的一線城市女性會負責全部家庭購物，包括為伴侶👨🦼➡️、父母采購服裝配飾、個護化妝等產品。隨著移動互聯網的崛起📚，以及移動端女性用戶占比持續提升超過半數👩🏻🦯，女性較強的消費能力和天然熱衷分享的屬性讓女性電商發展得如火如荼，這也讓“她經濟”的社會影響力得以不斷提高。
安永的一份研究報告顯示，預計到2028年，全球可自由支配支出中的75%將由女性掌控👩🏼⚕️。
相比男性喜歡股票、基金等高風險高收益投資品種，女性優先考慮的是家庭財富的安全性，更偏向現金管理類、定期固定收益類投資產品🫴。與此同時🤚，女性理財需求與家庭財富管理也存在著千絲萬縷的聯系🍏，比如不少女性會將未來家庭規劃作為自己投資決策的重要考量🧆🏄🏼♂️，考慮產品的安全性、收益性和流動性🥂。在具體的理財渠道選擇方面，女性投資於股市、房地產等資產的比例較之男性更低，但選擇銀行存款的比例則比男性高出5%。她們在選購理財產品時會兼顧子女海外留學、投資移民、高端醫療健康管理等家庭規劃需要🧗🏻♀️🍒。另外🛷，“2018年中國新富人群財富健康指數”報告結果顯示🅰️，女性對專業理財顧問的開放度以及接受度高於男性。 BCG 女性財富管理調研數據顯示𓀌🤹🏻，62%中國女性掌握著家庭財富管理的決策權，同時72%的受訪者希望有為女性定製的金融服務。
但與此對應的是😢，當前金融市場能滿足女性專屬穩健理財需求的金融產品服務並不多🏂🏼。這意味著🍴，通過女性財富管理作為入口拓展家庭財富管理業務，將是一個全新的“風口”🤳👨🏻🎤，這也是一片尚未充分開拓的財富管理新金礦。一方面🤌，女性在穩健投資、海外留學、投資移民、高端醫療健康管理、家庭長遠財富規劃等方面的需求旺盛，給雙方在金融產品服務協同創新方面提供廣闊的合作空間🏌🏽。另一方面🏌🏿，隨著互聯網理財時代來臨，女性對在線財富管理操作便捷性的要求越來越高。雙方可以發揮各自在客戶體驗◼️、金融科技、產品服務多元化🚶♀️➡️、人工智能◀️🫃🏼、大數據分析、風險管理方面的優勢，提供女性專屬的在線產品預約🤵🏿、存量理財產品查詢🚴🏿♂️、投資組合收益率查詢、理財產品現金流預測🧑🏽🎓🦡、產品自動投資贖回等多元化服務，滿足女性及其家庭多元化、個性化的財富管理需求。不少金融機構已經付諸行動，例如唯品金融與交通銀行宣布達成全面戰略合作，劍指前景廣闊的新藍海市場——女性及家庭消費與財富管理需求。
